Свопы на ипотечные облигации

Содержание
  1. Что такое своп в биржевой торговле
  2. Понятие своп в трейдинге
  3. Валютныесвопы
  4. Свопы на сделках с драгоценными металлами
  5. Акционныесвопы
  6. Кредитно-дефолтныесвопы
  7. Возможности для дохода
  8. Хеджирование рисков с помощью свопов
  9. Кредитный дефолтный своп (страховка от дефолта)
  10. Что такое страховка от дефолта?
  11. Кредитный дефолтный своп стран мира
  12. Кредитный дефолтный своп России и Украины
  13. Книга Майкла Льюиса «Игра на понижение» — ключевые идеи
  14. Почему произошёл кризис
  15. Какие финансовые инструменты привели к кризису
  16. Каким образом можно было выдать кредит заемщику, который не мог его погасить
  17. Почему второй кредит был большим по размеру, чем первый
  18. Что давал выпуск ипотечных облигаций инвестиционным банкам
  19. Почему кризис имел такие огромные масштабы и почему не ограничился проблемами ипотечных компаний и некоторых банков США
  20. Как банки могли продавать такие сомнительные инструменты, не видя к чему приведут их действия
  21. Зачем
  22. Почему им присваивали высокие рейтинги
  23. Сколько было в обращении этих CDO
  24. Что еще за дефолтный своп
  25. Кто были эти удачливые инвесторы
  26. Кто продавал страховки? Неужели он не видел риск?
  27. Когда началось падение
  28. Значит, за все пришлось расплачиваться обычным людям?
  29. Вывод книги
  30. Какая практическая польза от всего этого
  31. Кредитные дефолтные свопы
  32. Плюсы и минусы кредитных дефолтных свопов
  33. Роль кредитных дефолтных свопов в кризисах
  34. Попытки решить проблему КДС
  35. Кредитные дефолтные свопы КДС
  36. О кдс
  37. Страхование рисков посредством КДС
  38. Кдс в примерах
  39. Подведем итоги

Что такое своп в биржевой торговле

Свопы на ипотечные облигации

В трейдинге существует множество терминов и связанных с ними действий, часто непонятных для простых обывателей. Один из них – своп. Что это такое и для чего используется – разбираемся в этой статье.

Понятие своп в трейдинге

По своей сути своп – это торгово-финансовая операция или временный обмен любыми активами в процессе торговли на бирже. Некоторые считают, что для частного трейдера своп – это оплата услуг брокера, когда открытая позиция переносится на следующий день, то есть всегда несет в себе убыток. На самом деле своп может быть и со знаком плюс и способен приносить определенный доход.

Особенность свопа состоит в том, что обмен активами, которые представлены ценными бумагами, валютой или другими инструментами, происходит только на определенный период, какое-то время спустя трейдеры возвращают друг другу то, чем ранее обменялись. На взгляд новичка, не связанного с торговлей на бирже, действие выглядит абсолютно бессмысленным.

Однако оба трейдера в процессе обмена преследуют совершенно конкретную цель – получить обоюдную выгоду. Своп помогает увеличить сумму активов и хеджирует, то есть страхует риски.

[attention type=yellow]

Важным аспектом для биржевых игроков является также право получить через своп доступ к рынкам другой юрисдикции, где благодаря, допустим, более низким налогам появляется возможность получить дополнительную прибыль.

[/attention]

Вся операция состоит из двух этапов:

  1. Обмен активами;
  2. Возврат активов, который означает закрытие сделки.

Для того, чтобы операция получила статус свопа, необходимо, чтобы между первым и вторым этапом прошла хотя бы одна ночь.

Валютные свопы

Это двойная транзакция, или повторная продажа валютных активов. При обычной сделке трейдер продает валюту какому-либо банку, и на этом сделка завершается.

При валютном свопе через определенное время банк перепродаст ему тот же объем валюты.

Цель такой сделки – оказание финансовыми субъектами взаимопомощи, улучшение структуры активов, финансирование различных операций, например, кредитных, страхование рисков.

При этом в зависимости от курса валюты и продолжительности свопа одна сторона может получить прибыль, а вторая – убытки.

Процентные свопы

Обмен процентными ставками по кредиту: плавающей на фиксированную и наоборот, в зависимости от финансовой ситуации и ожидания определенных изменений на рынке. В данном случае две стороны договариваются о процентных свопах с целью сократить риски и снизить выплачиваемые проценты по кредиту.

Свопы на сделках с драгоценными металлами

При подобных сделках аналогичным образом в два этапа покупают и продают драгметаллы опять же с целью снижения рисков.

Акционные свопы

Такие операции дают возможность вливания капиталов в фондовые биржи развивающихся стран. При обмене платежей учитываются величина биржевого индекса и процентная ставка.

Кредитно-дефолтные свопы

Минимизируют возможные риски от дефолта при обвале кредитных рынков. Кредитно-дефолтные свопы наиболее популярны в России. Нестабильная ситуация в экономике повышает вероятность того, что деньги могут обесцениться. Степень возможных рисков зависит от того, в какой валюте был оформлен кредит, какая финансовая ситуация складывается на международных и внутренних рынках.

Часто курс российского рубля резко падает. В такой ситуации кредитно-валютный своп становится своеобразным инструментом страховки.

[attention type=red]

Заинтересованная сторона одноразово или регулярно выплачивает небольшую сумму для того, чтобы в случае дефолта получить страховку, которая возместит убытки от обесценивания денег или неплатежеспособности заемщика.

[/attention]

Важно подчеркнуть, что дефолтный своп считается гораздо выгоднее обычного страхования.

Возможности для дохода

Трейдер может заработать на разнице между курсами свопов или на перепродаже свопов другим участникам рынка. Также прибыль можно получить от разницы процентных ставок или курсов валют. Например, валютный своп – это операция, при которой в валютной паре из процентной ставки базовой валюты вычитается процентная ставка котируемой валюты.

Базовая валюта в паре всегда стоит первой. Если трейдер покупает базовую валюту за валюту котируемую, он открывает длинную позицию, то есть совершает покупку.

При переносе такой позиции хотя бы на один день на счет этого трейдера будет начислен своп, равный разнице процентной ставки центробанка, валюту которого он покупает, и центробанка, валюту которого продает.

Если была открыта сделка на продажу (короткая позиция), из процентной ставки котируемой валюты вычитается процентная ставка базовой. Разница и в этом случае начисляется на торговый счет трейдера.

Своп может быть как отрицательным, так и положительным. Начисление отрицательного свопа на торговый счет завершится снятием средств. При положительном свопе, наоборот, начислят некоторую сумму на счет.

Заработать таким образом серьезную сумму за короткий срок не получится, но, если продержать открытую сделку с положительным свопом на протяжении длительного времени, можно получить определенную выгоду.

Хеджирование рисков с помощью свопов

Хеджирование – это разновидность страхования, связанная с заключением сделки по страхованию цены товара с использованием встречных валютных, кредитных, коммерческих и иных обязательств и требований. Подробнее о хеджировании валютных рисков мы уже рассказали в другой статье.

Хеджирование не предполагает получения прибыли. Основная цель – фиксирование курса валюты либо цены товара для уменьшения финансового или ценового риска в будущем. Одной из разновидностей хеджирования является хеджирование с использованием своп-операций (фондовые, валютные, процентные).

Хеджирование, то есть страхование рисков от возможных потерь с помощью свопов, обговаривается обеими сторонами заранее. Два трейдера уже на первом этапе свопа заранее озвучивают цену обмена активов, договариваются о проведении обратной сделки и тем самым равномерно и справедливо распределяют риски между собой.

Подводя итоги отметим, что грамотное применение свопов поможет помочь увеличить и заодно застраховать прибыль, получаемую в результате проведения финансовых операций. Своп вряд ли принесет значительный доход, однако может оградить от определенных финансовых неприятностей.

Источник: https://www.finam.ru/education/likbez/chto-takoe-svop-v-birzhevoiy-torgovle-20200929-11390/

Кредитный дефолтный своп (страховка от дефолта)

Свопы на ипотечные облигации
16.01.2015 13 942 12 Время на чтение: 12 мин. :

Сегодня я хочу рассказать вам о том, что такое страховка от дефолта, или, как ее правильно называть, кредитный дефолтный своп.

Эта тема весьма специфическая, однако, в последнее время понятие «страховка от дефолта» очень часто мелькает в различных экономических новостях как важный показатель, очень сильно влияющий на поведение внешних инвесторов, и, как следствие — на экономику страны и курс национальной валюты. Поэтому, думаю, не будет лишним поднять эту тему и объяснить, что такое кредитный дефолтный своп, что он означает, как рассчитывается и о чем нам говорит. Поэтому сначала немного теории, а затем подробнее остановлюсь на том, какова сейчас страховка от дефолта в России и Украине, и что это значит.

Что такое страховка от дефолта?

Кредитный дефолтный своп (в лексиконе финансистов и инвесторов — «страховка от дефолта», от английского credit default swap (CDS)) — это рыночный контракт, страхующий риски дефолта третьей стороны по долговым обязательствам.

Контракт CDS касается трех сторон:

1. Базовый Заемщик — субъект, имеющий некое долговое обязательство.

2. Покупатель CDS — субъект, выступающий кредитором Базового Заемщика и желающий застраховать свой капитал от его банкротства (дефолта), либо даже не имеющий никаких отношений с Базовым Заемщиком, но желающий заработать на вероятности его банкротства.

[attention type=green]

3. Продавец CDS — субъект, готовый за определенную плату предоставить Покупателю гарантию исполнения перед ним обязательств Базового Заемщика в случае его банкротства.

[/attention]

При этом, в случае наступления дефолта Базового Заемщика и оплаты Продавцом Покупателю его обязательств, все долговые требования к Базовому Заемщику переходят к Продавцу.

Стоимость страховки от дефолта измеряется в базисных пунктах. 1 базисный пункт = 0,01% от суммы обязательства. То есть, например, кредитный дефолтный своп 200 пунктов означает, что CDS контракт стоит 2% от суммы долга, возврат которого он страхует.

Объектом страховки от дефолта может быть любое денежное обязательство: облигации, векселя, торговые контракты с отложенным сроком исполнения и т.д. Стоимость кредитного свопа всегда ниже, чем стоимость традиционной страховки от рисков неплатежей, поскольку страховка от дефолта не требует формирования резерва, как страховой полис в страховой компании.

Кредитный дефолтный своп, в отличие от обычной страховки в страховой компании, выступает биржевым активом, то есть, его можно продавать, покупать, использовать в инвестиционных или спекулятивных целях.

Объясню суть страховки от дефолта на простом примере. Допустим, Петя занял у Васи 10000 долларов.

Их общий друг Вова готов поручиться перед Васей, что Петя вернет долг, собственными 10000 долларами за 100 базисных пунктов (1% от суммы сделки).

Вася согласен заплатить Вове 100 долларов, чтобы быть уверенным в том, что если долг вдруг не вернет Петя, то его вернет Вова, и они заключают контракт CDS, в котором Вова выступает продавцом, а Вася — покупателем.

В один момент Вова узнает, что Петю скоро уволят с работы, и понимает, что теперь ему будет гораздо сложнее выплачивать долг Васе. Он боится, что возможно теперь выплачивать долг придется ему. И тогда он предлагает другу Сереже этот контракт CDS за 200 базисных пунктов.

[attention type=yellow]

Сережа, не зная о грядущем увольнении Пети, соглашается. Теперь Сережа выступает продавцом контракта, получив за него от Вовы 200 долларов. А Вова теряет на этом 100 долларов, но доволен сделкой, поскольку теперь ему точно не придется выплачивать Васе 10000 долларов.

[/attention]

Далее Сережа узнает об увольнении Пети и тоже начинает переживать и думать, как бы ему избавиться от обязательства.

И тут появляется их подруга Марина, которая знает, что Петя после увольнения устроится на другую, более высокооплачиваемую работу, а значит, сможет погасить свой долг перед Васей вообще без проблем.

И она сама предлагает Сереже выкупить контракт CDS уже за 300 базисных пунктов. Сережа, конечно, соглашается и теряет 100 долларов. А Марина получает 300 долларов, и при этом практически ничем не рискует.

Далее Петя погашает долг Васе в полном объеме, и кредитный дефолтный своп закрывается. Вася, Вова и Сережа теряют на этом по 100 долларов, а Марина зарабатывает 300 долларов.

По своей финансовой сути, кредитный дефолтный своп — это страховка от кредитного риска, которой может воспользоваться не обязательно кредитор, а и другие финансовые организации или даже частные инвесторы в спекулятивных целях, но от последних, вероятнее всего, потребуют обеспечение, гарантирующее возможность оплаты долга в случае банкротства заемщика.

Кредитный дефолтный своп стран мира

Нас же будет интересовать в первую очередь страховка от дефолта не какого-то отдельного субъекта хозяйствования, а целого государства, о которой в последнее время так много говорят.

По сути, страховка от дефолта показывает, насколько вероятен риск банкротства должника. Чем больше базисных пунктов составляет кредитный дефолтный своп, тем более вероятно его банкротство, дефолт.

Итак, наименьший в мире кредитный дефолтный своп на текущий момент имеют Швеция и Норвегия — здесь он составляет всего 14 базисных пунктов (это означает, что стоимость страховки от дефолта по долговым обязательствам государства составляет 0,14% от суммы долга — согласитесь, это крайне мало). Далее следуют США и Германия (18 базисных пунктов), Великобритания (20 базисных пунктов).

А теперь о грустном. Наивысшую в мире стоимость страховки от дефолта имеют:

  1. Венесуэла (5314 базисных пунктов).
  2. Аргентина (2987 базисных пунктов).
  3. Украина (2412 базисных пунктов).
  4. Россия (600 базисных пунктов).
  5. Египет (299 базисных пунктов).

Данные я взял с сайта Deutche Bank Research, который проводил аналитику со ссылкой на данные агентства Bloomberg. Это данные на последнюю рассчитанную дату, они меняются очень часто, практически каждый день. Следует учесть, что страховка от дефолта рассчитывается не по всем странам мира, а только по тем, которые эмитируют долговые обязательства (облигации) для продажи на внешних рынках.

Кредитный дефолтный своп России и Украины

Стоимость страховки от дефолта России и Украины в последнее время неуклонно растет.

Фактически, эти цифры говорят нам о том, что биржевые спекулянты считают, что Украина и Россия сейчас, соответственно, третья и четвертая страна в списке государств, наиболее близких к дефолту. Ближе — только Венесуэла и Аргентина.

Делаю акцент на том, что это — лишь мнение биржевых спекулянтов, трейдеров, которые торгуют этими контрактами и зарабатывают на этом. В эти показатели заложены спекулятивные интересы, настроения рынка, тем не менее…

Кредитный дефолтный своп России на 13 января составил 600 базисных пунктов — фактически, это означает, что страховка риска невозврата обязательств России составляет 6%. Кредитный дефолтный своп Украины — вообще 2412 базисных пунктов — здесь за страховку кредитных рисков берут и готовы платить 24%. Согласитесь, что это чрезвычайно много.

[attention type=red]

Грубо говоря, рынок показывает, что вероятность дефолта Украины — примерно 1/4 (около 25%), а вероятность дефолта России — 1/16. Вместе с тем, по темпам роста кредитного дефолтного свопа в последние месяцы среди этих двух стран лидирует Россия.  Повторюсь, это настроения рынка, но в них, определенно, есть какая-то доля реальной ситуации, увеличенная в спекулятивных целях.

[/attention]

Тем не менее, эти настроения очень сильно влияют на другие экономические показатели стран, в частности, на курсы национальных валют.

Видя высокие кредитные свопы, то есть, высокие риски банкротства, мировые инвесторы выводят из этих стран свои капиталы, причем, не только из государственных облигаций (по которым и рассчитывается страховка от дефолта страны), но и из активов предприятий, находящихся в этих странах. Соответственно, происходит отток капитала, снижаются объемы производства, возрастает дефицит инвалюты, падают курс рубля и курс гривны.

Кстати, заметьте, что кредитный дефолтный своп США находится на 3-м месте с конца и составляет всего 16 базисных пунктов (в 37,5 раз меньше, чем в России, и в 150 раз меньше, чем в Украине). А сколько в некоторых наших СМИ можно услышать спекуляций на тему вероятного дефолта США… Так вот, рынок так не думает.

Теперь вы знаете, что такое кредитный дефолтный своп или страховка от дефолта, и будете четко понимать, о чем идет речь, когда услышите об этих показателях в новостях.

Повышайте свою финансовую грамотность на fingeniy.com. Здесь вы найдете множество других полезных материалов из области теории и практики управления личными финансами, разных способов заработка и инвестирования. До новых встреч на Финансовом гении!

Источник: https://fingeniy.com/kreditnyj-defoltnyj-svop-straxovka-ot-defolta/

Книга Майкла Льюиса «Игра на понижение» — ключевые идеи

Свопы на ипотечные облигации

О причинах мирового финансового коллапса 2008 года, начавшегося с ипотечного кризиса США. В центре сюжета истории нескольких инвесторов, которые увидели истинное положение дел, сделали ставку на то, что разразится кризис, и смогли заработать на своей стратегии.

Книгу написал Майкл Льюис — американский финансовый журналист, который в начале своей карьеры сам работал в инвестиционном банке. Он автор таких известных книг, как «Покер лжецов», 'Moneyball', «Бумеранг», а также соавтор сценариев к фильмам по своим книгам 'Moneyball' (в нашем переводе «Человек, который изменил все»), «Игра на понижение».

Почему произошёл кризис

Если говорить о факторах, которые к нему привели, то это широкое распространение спекулятивных финансовых инструментов и выдача кредитов людям, которые не могли за них расплатиться.

Истинная же причина, по мнению Майкла Льюиса, — в отсутствии регулирования финансовой сферы и попустительстве государственных органов, которые не сдерживали жадность, безответственность и недальновидность руководства крупнейших американских финансовых компаний.

Какие финансовые инструменты привели к кризису

Для начала нужно рассказать об ипотечных облигациях, рынок которых возник еще в 1980-х годах в США. Ипотечная облигация — это ценная бумага, обеспеченная денежными потоками от пула тысяч жилищных кредитов. Изначально, все ипотечные кредиты, лежащие в ее основе, должны были удовлетворять четким стандартам, а в случае дефолта заемщика, его долг выплачивался государством.

Но со временем стандарты и государственные гарантии были отменены, и кредиты стали предоставлять все менее платежеспособным заемщикам. Такие кредиты называли субстандартными. Это звучало приличнее, чем «сомнительные», хотя суть их была именно такой. Поступления от выплаты долга по таким кредитам стали обеспечением ипотечных облигаций, которые выпускали финансовые компании США.

Каким образом можно было выдать кредит заемщику, который не мог его погасить

Логичный вопрос. Все было придумано очень хитро. В начале 2000-х годов американский рынок недвижимости был на подъеме, и цены на жилье постоянно росли. Кредитные организации давали ипотечным заемщикам льготные условия на первые пару лет пользования кредитом.

Малообеспеченные заемщики сначала брали кредит на жилье, которое не могли себе позволить, но могли прожить в нем два года на льготных условиях.

После окончания льготного периода они обращались за рефинансированием долга и получали новый кредит, больший по размеру, под залог той же недвижимости. Или же они могли купить в долг еще больший дом.

Майкл Льюис рассказывает о том, что сборщик клубники из Мексики, не владевший английским языком и зарабатывавший в год $14 000, мог получить кредит на покупку дома стоимостью $724 000.

Почему второй кредит был большим по размеру, чем первый

Потому что цены на недвижимость росли. Так как заложенная недвижимость оценивалась дороже, то под ее вторичный залог можно было получить больший по размеру кредит.

Но ведь очевидно, что когда цены на недвижимость перестанут расти, то и заемщики не смогут больше рефинансировать свои долги, и тогда им придется платить по полной.

Так и произошло в реальности. Причем для начала кризиса было достаточно просто замедления темпов роста цен. Но похоже, кредиторы и инвестиционные банки не воспринимали всерьез угрозу того, что цены на недвижимость перестанут расти. Они были ослеплены легкими деньгами.

Что давал выпуск ипотечных облигаций инвестиционным банкам

Схема была такой: кредитная компания выдавала кредит и сразу же продавала его инвестиционным банкам, которые выпускали на основе этих кредитов ипотечные облигации. Облигации они продавали инвесторам. Чем больше облигаций они продавали, тем больше денег получали.

Чем больше выдавалось кредитов, тем больше можно было выпустить облигаций. Именно поэтому кредиты стали выдавать тем, кто никогда не мог бы по ним расплатиться. Заемщикам разрешали определенное время не платить проценты, а плюсовать их к основному долгу.

Всем участникам этой системы было выгодно, чтобы выдавалось как можно больше кредитов.

Почему кризис имел такие огромные масштабы и почему не ограничился проблемами ипотечных компаний и некоторых банков США

Американский рынок ипотечных облигаций был огромным. Он был больше, чем рынок казначейских векселей и облигаций.

Майкл Льюис приводит данные, что за один 2005 год было выдано 625 млрд субстандартных кредитов, более 500 млрд из которых были превращены в ипотечные облигации. Вся экономика зависела от этого рынка.

А сам рынок держался на постоянном росте цен на недвижимость. Все крупные инвестиционные банки глубоко увязли в операциях с низкокачественными ипотечными кредитами.

Как банки могли продавать такие сомнительные инструменты, не видя к чему приведут их действия

Уолл-стрит — это территория алчности. Но разве это для кого-то секрет? Позиция Майкла Льюиса такова: причина кризиса не столько в жадности.

Вполне понятно, что банки и инвесторы гоняются за легкими деньгами. Но то, что они натворили, было возможно только потому, что они могли это сделать. Государственные органы никак не контролировали их.

Отсутствие регуляции — вот причина гигантских масштабов катастрофы.

Здесь нужно рассказать об еще одном финансовом инструменте, который имел огромное влияние на масштабы финансовой катастрофы. Синтетические CDO — облигации, которые сами состояли из ипотечных облигаций.

[attention type=green]

Эти CDO были придуманы банками, чтобы зарабатывать еще больше денег на ипотечных облигациях. Их использовали для того, чтобы превращать облигации с плохим рейтингом ВВВ в облигации с наилучшим рейтингом ААА.

[/attention]

Зачем

Так у них было больше покупателей. Активы с рейтингом ААА могут покупать крупные институциональные инвесторы — пенсионные фонды и страховые компании, которым запрещено приобретать рискованные активы. Но ведь на самом-то деле CDO и были чрезвычайно рискованными активами.

Почему им присваивали высокие рейтинги

Грубо говоря, мало кто понимал, что такое CDO кроме самих инвестиционных банков.

Так как у рейтинговых агентств не было своей системы оценки CDO, они использовали ту, которую им давали сами инвестиционные банки.

И в книге, и в фильме по книге показано, что рейтинговые агентства понимали, что делают что-то не то, но они просто боялись, что от них уйдут их самые прибыльные клиенты — инвестиционные банки.

Сколько было в обращении этих CDO

Майкл Льюис называет примерные цифры — $200–400 млрд. Причем со временем инвестиционные банки вовсю использовали механизм, который позволял выпускать синтетические CDO на огромные суммы даже без реального обеспечения, а за счёт того, что находилась сторона, которая готова была купить дефолтный своп — то есть занять противоположную позицию по отношению к держателю ипотечной облигации.

С помощью этого синтетические CDO многократно воспроизводили самые плохие ипотечные облигации. Это было похоже на финансовую пирамиду.

Что еще за дефолтный своп

Это страховой финансовый инструмент. Упрощенно, дефолтный своп на ипотечные облигации — это страховка от неисполнения обязательств по ипотечным кредитам, лежащим в основе ипотечных облигаций.

Майкл Льюис сравнивает дефолтный своп на субстандартные ипотечные облигации со страховкой от пожара на уже горящий дом.

Причем удивительно то, что страховка была достаточно дешевой и не соответствовала тому огромному риску, который навис над всей системой.

Те инвесторы, которые разглядели признаки надвигающейся катастрофы и купили дефолтные свопы, смогли заработать огромные деньги. Поэтому книга и называется «Игра на понижение» — главные герои поставили на крах финансовой системы.

Кто были эти удачливые инвесторы

Не так много людей ставили на понижение. Майкл Льюис рассказывает истории нескольких таких людей:

Стив Айсман (в фильме имя изменено на Марка Баума) — придерживающийся почти социалистических взглядов и не стеснявшийся в выражениях управляющий хедж-фондом Frontpoint Partners;

Майкл Берри — управляющий хедж-фондом Scion Capital, бывший доктор с проблемами в общении.

Грегг Липпманн (в фильме имя изменено на Джареда Веннетта) — трейдер из Deutsche Bank, рассказавший Стиву Айсману о дефолтных свопах на ипотечные облигации.

Чарли Лэдли и Джейми Май (в фильме имена изменены на Чарли Геллер и Джейми Шипли) — неопытные инвесторы, которые ставили на маловероятные события, основатели хедж-фонда Cornwall Capital.

Все они заработали состояние благодаря приобретению дефолтных свопов на низкокачественные ипотечные облигации.

Кто продавал страховки? Неужели он не видел риск?

Поначалу дефолтные свопы выпускала одна из крупнейших страховых компаний — AIG. Так как покупатели дефолтных свопов платили ей страховую премию, AIG в погоне за легкими деньгами навыпускала дефолтных свопов на миллиарды долларов.

Несмотря на то что компания прекратила выпуск дефолтных свопов по субстандартным ипотечным облигациям в 2006 году, во время кризиса 2008 года она оказалась на грани банкротства. Но правительство США спасло ее за счёт денег налогоплательщиков.

[attention type=yellow]

AIG получила 180 млрд долларов, часть которых пошла на выплату миллионных бонусов сотрудникам, что спровоцировало мощный скандал.

[/attention]

После того, как AIG прекратила выпуск дефолтных свопов, нашлось немало желающих продолжить ее дело. Они верили, что покупатели CDO будут всегда и не предполагали возможность финансовой катастрофы.

Когда началось падение

Еще в начале 2007 года стал заметным спад рынка недвижимости США. Цены на недвижимость не росли, заемщики не могли справиться с кредитной нагрузкой и переставали выплачивать кредиты. Начались банкротства финансовых компаний — держателей ипотечных облигаций.

В начале 2008 года на грани банкротства находился один из крупнейших инвестиционных банков Bear Stearns, впоследствии он был продан JP Morgan, обанкротился Lehman Brothers, огромные убытки понес банк Merrill Lynch, который позже был куплен Bank Of America.

Биржевые индексы резко падали, оставшиеся банки оказались под угрозой. Кризис быстро распространился по всему миру.

Со времен Великой депрессии мировая экономика не переживала такого спада. В сентябре 2008 года речь шла о коллапсе всей финансовой системы. Если бы не помощь правительства США в виде денег налогоплательщиков, которые были выделены на поддержание крупнейших финансовых компаний, скорее всего, ни одной из них не осталось бы «в живых».

Значит, за все пришлось расплачиваться обычным людям?

Да. Сотни миллиардов бюджетных денег налогоплательщиков правительство США направило на спасение тонущих финансовых гигантов. Почти никого из ответственных за раздувание финансового пузыря не наказали.

Вывод книги

Майкл Льюис — талантливый журналист, его книга читается как детектив. О крахе финансовой системы он рассказывает через истории реальных людей — инвесторов, вовремя разглядевших реальное положение дел.

С одной стороны, герои его книги — вовсе не герои, так как они заработали состояния в то время, когда экономика рушилась.

Но с другой стороны, если бы все были настолько проницательными, как они, то и кризиса бы не случилось.

Книга «Игра на понижение» развивает идеи, которые Майкл Льюис изложил еще в своем первом бестселлере «Покер лжецов».

Ключевой вывод автора — кризис 2008 года стал возможным из-за отсутствия надлежащего регулирования финансовой сферы со стороны правительства США, которое предоставило слишком большую свободу действий финансовым компаниям.

В последних главах Майкл Льюис открыто называет среди ответственных за кризис — председателей ФРС Алана Гринспена и Бена Бернанке, министра финансов Генри Полсона, директоров инвестиционных банков.

Какая практическая польза от всего этого

Вполне вероятно, вы станете более осмотрительно брать на себя кредитные обязательства; будете подвергать сомнению советы финансовых консультантов и оценки рейтинговых агентств; не станете руководствоваться краткосрочными выгодами в ущерб своим долгосрочным интересам.

Кроме того, книга дает богатую пищу для размышлений о том, насколько оправдан принцип невмешательства государства в экономику.

Источник: https://vc.ru/books/14482-the-big-short

Кредитные дефолтные свопы

Свопы на ипотечные облигации

Развитие рынка кредитных дефолтных свопов началось в 2003 году. Хотя сам инструмент появился в США еще в начале 90-х. Уже к 2006 году совокупная стоимость всех таких свопов достигла уровня мирового ВВП. Чем же объясняется интерес к таким инструментам?

По своей сути, этот инструмент является своего рода страховкой кредитору от невыплаты кредита заемщиком. Можно привести простой пример необходимости такой операции. Предположим, есть небольшой банк с небольшим капиталом. У него появился важный клиент, который хочет взять большой кредит. Но в случае, если клиент не сможет возвратить деньги, банк окажется в непростом положении.

Как понизить риски в данной ситуации?

Банк соглашается на выдачу кредита. Но в то же самое время, он заключает договор с более крупным банком (или иной кредитной организацией), суть которого заключается в защите от неплатежеспособности.

При этом, банк, выдающий кредит, обязан платить определенные взносы второму банку. Если же кредитор не вернет займ или проценты по нему, второй банк будет их погашать банку-кредитору. Схема достаточно простая и интересная с точки зрения современной финансовой системы.

Таким образом, кредитный дефолтный своп – это договор, который позволяет одной стороне минимизировать свои риски при выдаче кредитов. При этом, эта сторона готова компенсировать минимизацию рисков платежами в пользу второй стороны (которая, в свою очередь, предоставляет такого рода защиту).

Комиссия по такому свопу, которую банк-кредитор выплачивает другому банку может погашаться как разовым платежом, так и постепенно. Что касается форм обязательств по таким соглашениям, они могут быть двух типов.

  • В первом случае, банк кредитор платит второму банку разницу между номинальной и текущей ценой обязательств заемщика.
  • Во втором случае, банк, который оказывает страховые услуги, выкупает у банка-кредитора актив и, как следствие, все риски по нему.

Плюсы и минусы кредитных дефолтных свопов

У кредитных дефолтных свопов или CDS есть свои существенные преимущества. Банки, которые оказывают услуги по «страховке» берут на себя все риски клиента.

Поэтому банку-кредитору нет необходимости создавать дополнительные резервы на случай дефолта по обязательствам.

Соответственно, у кредитора остается больше средств на проведения других операций, в том числе кредитования других клиентов.

[attention type=red]

Еще одно важное преимущество такого рода сделок своп – возможность отделить кредитные риски от всех других. Для тех, кто оказывает услуги по страховке, в подобных операциях также есть свои очевидные преимущества – они получают выплаты от банка-кредитора.

[/attention]

Есть у CDS и свои очевидные минусы. Во-первых, законодательство в этой сфере постепенно ужесточается. Регуляторы вводят все новые меры для предотвращения ситуации, сложившейся в 2008-2009 годах (об этом мы рассказываем чуть ниже).

Еще один значительный минус заключается в том, что банк, который оказывает такого рода страховые услуги, может понести значительные убытки в случае наступления кризиса. Дело в том, что в такой период количество дефолтов по обязательствам резко возрастает.

Компании не в состоянии погашать свои обязательства по займам.Соответственно, все бремя выплат ложится на банки, которые страхуют от дефолтов. Проблема заключается также в том, что большое количество банков-кредиторов начинают требовать исполнение обязательств по таким сделкам своп.

Банкам-страховщикам приходится распродавать активы и это только ускоряет и углубляет кризис.

Роль кредитных дефолтных свопов в кризисах

Кредитные дефолтные свопы пользуются большой популярностью у спекулянтов. И это вполне логично особенно в период роста на рынках. Спрос на кредиты растет. Все большее количество банков начинают выдавать займы. Соответственно, им нужна страховка, особенно небольшим кредитным организациям.

Рекомендованные для вас статьи:

По мере приближения кризиса, компании больше не могут обслуживать свои обязательства в полной мере. Риски дефолтов существенно возрастают. Естественно, это приводит к росту запросов на выполнение обязательств со стороны банков-страховщиков.

Подобная ситуация случилась со страховой компанией AIG, которой удалось выпустить кредитных свопов на общую сумму в 400 миллиардов долларов США до 2008 года.

Естественно, когда ситуация стала выходить из-под контроля, спасать компанию пришлось уже государству.

Ситуация усугублялась еще и тем, что это был не единичный случай. Большинство банков на Уолл-Стрит имели либо требования, либо обязательства по кредитным дефолтным свопам. Ситуацию спасли лишь колоссальные денежные вливания со стороны государства. В противном случае, кризис мог быть куда более существенным и серьезным.

В посткризисный период проводились многочисленные расследования и выдвигались серьезные обвинения. В частности, в 2013 году ЕС обвинил крупнейшие банки мира в блокировке регулирования CDS.

[attention type=green]

Естественно, такая блокировка была намеренной и крайне необходимой для того, чтобы кредитный дефолтные свопы процветали и приносили огромные доходы (до того момента, пока система не рухнула и не спровоцировала серьезнейший кризис).

[/attention]

Против КДС выступали и продолжают выступать многие видные деятели как инвестиционного, так и, как ни странно, спекулятивного рынка. Уоррен Баффет называет КДС «бомбой замедленного действия», а Джордж Сорос говорит об этих активах как о «Дамокловом мече». И в этих словах есть определенная логика и смысл.

Попытки решить проблему КДС

Стоит отметить, что проблемы, вызванные кризисом 2008-2009 годов стали причиной неоднократных попыток избежать подобной ситуации в будущем и нивелировать последствия кризиса. В частности, уже в 2009 году в США и Европе предпринимались шаги сделать торговлю этими активами системной и подчинить ее определенным стандартам.

В 2011 году в США был принят закон Додда-Франка. В одной из его глав предусматривается требование к банкам предоставлять отчеты по сделкам по кредитным дефолтным свопам. Несмотря на то, что эта мера несколько снижает вероятность рисков, специалисты отмечают, что регулятор не сможет до конца оценить возможные последствия и глубоко вникнуть в систему КДС.

Интересно и другое. Инструменты КДС помогают понять причину современных событий в политике и экономике. Рассмотрим ситуацию с Грецией. В еврозоне есть множество государств, которые имеют значительные проблемы с бюджетом и долгами. Тем не менее, проблема Греции несколько отличается. Ведь это государство получало кредиты от Goldman Sachs.

Последний, в свою очередь, как и другие банки, которые давали кредиты Элладе, страховали свои риски при помощи КДС.

Соответственно, если Греция объявит дефолт по своим долговым обязательства, автоматически будет запущен механизмтребований по кредитным дефолтным свопам.

Здесь задействованы крупнейшие банки мира и счет идет на миллиарды долларов США. Последствия от этих шагов могут еще раз значительно пошатнуть мировую финансовую систему.

Интересно и то, что Кредитные дефолтные свопы приходят в Россию.

В ближайшее время этот инструмент может стать актуальным. Причем на мировом рынке КДС идет постепенное снижение операций. Ведь в последние несколько лет КДС оказались под прицелом видных мировых регуляторов. Многие эксперты задаются вопросом, смогут ли CDS прижиться на отечественном рынке и каковы будут последствия от таких шагов.

Источник: https://equity.today/kreditnye-defoltnye-svopy.html

Кредитные дефолтные свопы КДС

Свопы на ипотечные облигации

Под кредитным дефолтным свопом КДС понимается финансовый дериватив или контракт, позволяющий инвестору покрыть свои кредитные риски за счет другого инвестора.

Например, если кредитодатель опасается, что получатель кредита не сможет оплатить сумму займа, он может использовать такой инструмент, как КДС для покрытия этого риска.

Для покрытия риска дефолта по долговым обязательствам, кредитодатель покупает КДС у другого инвестора, согласного на погашение займа в случае дефолта получателя кредита.

Большинство КДС предполагают премиальные выплаты для поддержания контракта, что делает похожими КДС на страховые полисы.

Кредитный дефолтный своп разработан для передачи кредитного риска между двумя сторонами. В КДС покупатель свопа делает выплаты продавцу до экспирации контракта.

Продавец, в свою очередь, соглашается с тем, что если получатель займа не в состоянии его погасить или наступает другой кредитный случай, продавец выплатит покупателю стоимость ценной бумаги, а также процент, который начислялся с момента заключения контракта и до его экспирации.

КДС является наиболее распространенной формой кредитных деривативов и включает в себя муниципальные бонды, кредитные бумаги развивающихся рынков, ипотечные ценные бумаги, а также корпоративные займы.

Кредитный дефолтный своп также иногда называют кредитным деривативным контрактом.

О кдс

Бонды и другие ценные долговые бумаги связаны с рисками дефолта получателя кредита, когда он не сможет выплатить либо основную сумму по займу, либо проценты.

Так как такие ценные бумаги обычно и имеют большие сроки погашения до 30 лет, инвестору сложно просчитать все риски, которые могут наступить в период действия облигации.

КДС стал очень популярен для тех, кто хочет управлять своими рисками.

Счетная палата США ежеквартально выпускает отчет по кредитным деривативам и в документе за июнь 2018 года отражается, что весь рынок составляет $4,2 триллиона, из которых $3,68 составляют именно КДС.

Страхование рисков посредством КДС

Кредитный дефолтный своп – это своего рода страховка от невыплат по кредиту.

Посредством такого контракта, покупатель может защитить себя от дефолта получателя кредита через передачу части или всего риска страховой компании или продавцу КДС в обмен на определенную комиссию.

Таким образом, покупатель кредитного дефолтного свопа получает защиту от рисков, в то время как продавец гарантирует, что в случае невозможности выплаты получателем кредита суммы долга или процента, это будет делать за него тот, кто выпустил КДС.

К примеру, покупатель может рассчитывать на то, что продавец выплатит ему номинал по контракту, а также недополученный процент в том случае, если получатель кредита окажется неплатежеспособным.

[attention type=yellow]

Важно отметить, что кредитный риск полностью никуда не исчезает. Он лишь передается от покупателя продавцу КДС.

[/attention]

В данном случае есть риск того, что продавец КДС также окажется банкротом наряду с получателем кредита.

Кстати, именно такая ситуация и произошла в 2008 году, когда основные продавцы КДС, такие как Lehman Brothers, Bear Stearns и AIG не смогли погасить свои обязательства по КДС.

Несмотря на то, что КДС не снимает все риски, такой контракт их снижает.

К примеру, если кредитодатель выдал займ получателю кредита со средним рейтингом, первый может повысить качество выдаваемого займа за счет покупки КДС с лучшим кредитным рейтингом.

В этом случае риск никуда не исчезнет, но он будет снижен именно за счет кредитного дефолтного свопа.

Если получатель кредита выплачивает всю сумму с процентами, покупатель кредитного дефолтного свопа теряет деньги, вложенные в контракт.

Однако он потерял бы гораздо больше, если бы крдит не был возвращен и покупатель КДС не приобрел бы этот контракт.

Таким образом, чем больше кредитодатель опасается, что получатель займа не сможет выплатить по кредиту, тем важнее для него приобрести кредитный дефолтный своп и тем дороже будет стоить такой контракт.

Кдс в примерах

В любой ситуации, когда речь идет о КДС, предполагается участие как минимум трех сторон. Первой выступает организация (или любое учреждение) выпускающее долговую облигацию.

При этом, кредит может выдаваться через продажу бондов или других ценных бумаг.

Если компания продает бонд, где стоимость ценной бумаги составляет $100 сроком на 10 лет, она соглашается выплатить сумму долга по истечении времени действия ценной бумаги, а также проценты за все время использования кредита.

[attention type=red]

Так как компания не может гарантировать, что премия будет выплачиваться, покупатель такой долговой бумаги несет определенные риски.

[/attention]

Инвестор, приобретающий долговую расписку, является второй стороной сделки. Он же будет выступать и в качестве покупателя КДС.

Третьей стороной выступает продавец кредитного дефолтного свопа. Обычно это крупный банк или страховая компания, гарантирующая, что долг будет выплачен.

Все это сравнимо с обычной страховкой на дом или машину.

Кредитные дефолтные свопы – достаточно сложные контракты, так как они торгуются не на бирже и не являются стандартизированными.

На этом рынке достаточно много спекуляций, так как инвесторы торгуют облигациями на КДС в случае возможности получения прибыли.

Предположим, есть контракт КДС, позволяющий получать до $10 000 ежеквартально при покрытии долга в $10 млн.

Компания, выпустившая такой контракт полагает, что ситуация с кредитом у получателя улучшилась и платежи по контракту слишком высоки.

В таком случае, компания может перепродать права на КДС другому покупателю и заработать на этом.

Представим другую ситуацию. Инвестор предполагает, что компания не сможет выполнять свои долговые обязательства.

[attention type=green]

Инвестор покупает КДС в банке, который обязуется выплатить долг в случае дефолта. Причем КДС можно купить даже в случае, если покупателю не принадлежит долговая бумага.

[/attention]

Примерно также, как соседи купили бы КДС на дом своих соседей, которые, возможно, не смогут оплачивать ипотеку.

Хотя КДС обеспечивают гарантию платежей по бондам на весь период их действия, они не обязательно покрывают именно весь период «жизни» долговой бумаги.

Предположим, инвестор вложился в ценную бумагу сроком от 2 до 10 лет и предполагает, что эмитент имеет определенные проблемы с финансами.

Держатель долга может выбрать между покупкой кредитного дефолтного свопа на пять лет, что защитит его инвестиции до семи лет, то есть до момента, когда инвестор ожидает снижение рисков дефолта.

Инвесторы могут также эффективно меняться местами по КДС, в которых они уже являются участниками.

Например, если продавец кредитного дефолтного свопа считает, что получатель займа не сможет его погасить, он также может купить КДС, но уже у другой организации, банка, к примеру, для покрытия рисков.

Цепь таких контрактов может быть очень длинной, что существенно осложняет возможности для мониторинга этого рынка.

Подведем итоги

Кредитный дефолтный своп – это финансовый дериватив, используемый кредитодателем для покрытия своих рисков на случай, если получатель займа не сможет исполнять свои кредитные обязательства.

Покупатель КДС выплачивает премию продавцу на протяжении срока жизни контракта (по принципу страховки).

Такие контракты не торгуются на бирже и не являются стандартизированными.

Инвесторы, даже не являясь сторонами кредитного договора, могут спекулировать этими деривативами, что крайне усложняет отслеживание ситуации перед кризисом.

Возможно вам также будет интересно прочитать статьи

Стратегии для торговли по уровням коррекции Фибоначчи

Лучшее время дня, недели и месяца для торговли акциями

Стоп-лимитные ордера

Источник: https://iamforextrader.ru/kreditnye-defoltnye-svopy-kds/

Все о банке
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: